酒、经销商的打款记录，永远不会说谎。
凌晨四点的便利蜂，关东煮的热气模糊了玻璃，陈默嚼着冷掉的鱼丸，听周远山用竹签在油腻的桌面画杜邦公式。隔壁桌的中年男子对着手机骂娘："什么AI诊股，全是骗人的！"这话让他心头一紧，想起张野直播间里的"AI荐股"广告，和妙可蓝多跌停前疯狂涌入的技术派散户。
"杜邦公式的三重面具，本质是三种商业模式。"周远山的竹签戳向"净利率"，"茅台的高净利率，源于地理垄断——离开15平方公里核心区，同样工艺酿的酒卖20元都没人要；"竹签滑向"周转率"，"沃尔玛靠供应链效率，货如轮转才能薄利多销；"最后重重敲在"权益乘数"上，"乐视玩杠杆，就是赌徒借高利贷炒股，爆仓是迟早的事。"
手机突然震动，李雪娟的语音带着哭腔和瓷器碎裂声："小陈，我们调研的酱香科技..."话没说完就被周远山抢过手机："调研个屁！"他晃着茅台空瓶，收银台前的灯光在瓶身折射出诡异的光斑，"知道茅台镇有多少小作坊吗？口窖池！但真正能贴'贵州茅台'标的，只有3.5万吨产能——科技股呢？"他突然指向便利蜂门口的共享单车，"ofo当年估值200亿，现在连押金都退不了，护城河？PPT画的护城河！"
陈默想起苏宁易购的28元"铁底"，当时多少人在头肩底颈线位加仓，结果跌到8.7元爆雷千亿债务。此刻看着茅台财报里"销售商品收到的现金"占营收110%的注解，终于懂了周远山说的"现金流是照妖镜"——那些漂亮的K线形态，不过是庄家根据股东名单设计的屠宰路线。
天快亮时，陈默在草稿纸上画下新的交易体系，字迹被咖啡渍晕染：
基本面分析清单
1.
核心护城河：茅台看产能/储量，科技股看研发投入/专利转化率
2.
现金流健康度：销售收现比＞100%，经营现金流＞净利润
3.
风险预警：股权质押率＞60%、应收账款周转天数＞90天必查
技术面修正原则
MACD金叉需配合北向资金净流入＞5亿
突破颈线位时，换手率＞15%且机构卖出席位＞30%视为假突破
资金面监控
融券余额单日增幅＞50%触发橙色预警
大宗交易折价超10%强制减仓50%
周远山瞥了眼图纸，用茅台空瓶压住"护城河"三个字："楼下张寡妇的奶茶店倒闭前，还在研究K线'多方炮'形态——"他转身时，晨光正好照在残缺的小指上，那是早年在营业部被键盘砸断的，"真正的护城河，是写进财报的真金白银，是竞争对手永远抢不走的核心优势。"
手机弹出推送：《中芯国际研发费用激增35%遭摩根士丹利做空》。陈默点开F10，48%的毛利率下，研发投入11.45亿的数字红得刺眼——这让他想起恒玄科技的BES2800芯片，流片一次烧掉3.2亿，却在车规级认证通过后暴涨70%。原来科技股的护城河，是工程师的脑浆与光刻机的豪赌，比白酒的窖池更易碎，却也更具爆发力。
证券交易所的钟声在晨雾中响起时，陈默摸着口袋里的锂云母标本，突然发现它的纹路与茅台周线图惊人相似——那些看似完美的45度上升趋势，实则是无数散户用真金白银堆成的阶梯。妙可蓝多的跌停封单还在增加，而茅台的股价正踩着2800元关口震荡，每个价位波动背后，都是基本面与资金面的血腥博弈。
"收拾东西，去仁怀。"周远山扔来一张皱巴巴的高铁票，票面上"茅台镇"三个字浸着酒渍，"让你看看什么叫'财报里的护城河'——那些窖池里的微生物，比你电脑里的MACD参数值钱一万倍。"
走出办公室时，陈默看见墙角堆着半箱妙可蓝多的交割单，热敏纸上的35.8元成本价已模糊不清。想起昨晚周远山说的"技术分析是后视镜"，突然明白：当K线与财报背离时，选择相信现金流，就像在暴风雨中抓住锚点——虽然未必能带你上岸，但至少不会被庄家的陷阱吞噬。
第191章 茅台启示录：拆解ROE的三重面具[2/2页]